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本期节目邀请了长江证券的叶如祯老师，分析当前黄金投资的思路及市场动态。

本期嘉宾： 叶如祯：长江证券金属组联席首席分析师 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。不少朋友都在关注黄金，有人抓紧入手囤金，也有不少前期追高的投资者陷入纠结。我们再次邀请到了长江证券的叶如祯老师，帮我们分析一下当前的黄金投资思路，再次欢迎叶老师返场。 Timeline 01:10 - 09:30 本轮大跌两大核心资金力量拆解 前期黄金两大上涨支柱 央行购金（需求占 25%）：长期价值资金，金价回落持续抄底，高位放缓买入甚至小幅抛售； ETF 周期资金（需求占 10%）：博弈降息预期，依靠利率下行行情。 本轮行情拐点导火索：美伊地缘冲突推高油价，市场降息预期彻底反转，年底加息预期升温。 ETF 资金行为：加息预期下快速流出，单季度流出幅度达去年流入 25%，短期大幅压制金价。 央行短期扰动：中东国家因霍尔木兹海峡封锁，石油美元回流受阻，被迫抛售黄金换取美元流动性；除中东外中国、东欧、金砖央行仍在持续抄底，5 月全球央行整体净抛售仅短期现象，不改变长期购金趋势。 短期判断：地缘扰动是脉冲式冲击，中东美元流动性缓解后央行托底力量会回归，黄金最难阶段已接近尾声。 09:30 - 15:40 利率与黄金底层逻辑科普（小白易懂） 基础规则：黄金不生息，低利率阶段资金偏好黄金；加息、美债收益率走高，资金倾向美元资产，金价承压。 高利率区间特殊变化：美债利率突破 4.5%-5% 后逻辑反转。美国债务 / GDP 约 120%，高利息支出严重冲击美元信用，中长期反而利好黄金。 当下环境：处于 20 年罕见高利率区间，短期利率压制金价，但债务风险会持续强化黄金对冲价值。 15:40 - 19:40 为什么地缘冲突下黄金失去避险属性？ 常规俄乌冲突：无石油美元绑定，央行持续加仓； 本轮美伊冲突特殊性：中东依靠石油换取美元，航道封锁直接造成美元荒，被迫抛金，短期破坏央行购金托底逻辑； 核心结论：短期情绪避险失效，央行去美元化的长期大趋势并未改变，仅阶段性扰动。 19:40 - 28:50 黄金两层定价中枢，区分短期波动与十年长牛 第一层：普通通胀周期。无货币信用危机时，黄金年化贴合 2%-2.2% 通胀增速，仅作基础保值资产； 第二层：债务 / 货币信用周期（2012 年至今主线）。美持续扩表、债务高企，全球央行增配黄金，资产负债表黄金占比从 3% 向 20% 甚至 50% 提升，年化收益可达 7%-8%； 周期起点：2008 年 QE 开启，2022 年美债利率下行通道被打破，债务利息双重压力共振，正式进入去美元化黄金大周期； 历史对标：1950-1970 年长达 20 年央行购金牛市，本轮周期同等级别，结束前提是诞生全新全球货币体系。 28:50 - 31:40 黄金全需求结构拆解（换手率决定短期涨跌） 黄金珠宝：占…

People in this episode

Host: 章衡HX

Guest: 叶如祯

Topics covered

• 黄金投资
• 市场分析
• 地缘政治
• 利率影响
• 央行购金
• 经济周期

Keywords

• 黄金
• 投资
• 利率
• 央行
• 地缘冲突
• ETF
• 美债
• 经济周期

Mentioned in this episode

Organizations: 长江证券, 华夏基金

Places: 中东, 美国, 中国, 东欧

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