Caixin | 财新周刊2026年第25期导播
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本期节目探讨了艾伦·格林斯潘的影响及其在美联储的历史角色。
播音 文稿｜财新 杨律 音频剪辑｜龚高 商务 宣发｜孙坤 当地时间6月22日，艾伦·格林斯潘在华盛顿去世，享年100岁。一个月前，新任美联储主席凯文·沃什在就职演讲中说，他将“以格林斯潘主席的方式履行这一职责”。这句话让一个早已淡出公众视野的名字重新回到聚光灯下。格林斯潘掌舵美联储18年半，曾因识别互联网时代的生产率提升而被誉为“艺术大师”，也因长期低利率、放松监管和市场托底预期，被视为2008年金融危机的重要责任人。一个人，为什么能同时成为繁荣与危机的象征？ 本期《周刊导播》，将先为你领读《财新周刊》封面文章《告别格林斯潘》，让我们先来看看，格林斯潘时代的美联储。 ———————————— 理解格林斯潘，不能简单地判断他究竟是成功还是失败。真正重要的是，他几乎把现代央行面对的所有难题都经历了一遍：技术进步与通胀、货币政策与财政政策、危机救助与道德风险、金融创新与监管边界。今天各国央行的许多制度变化，很大程度上仍是在修正他走过的路。 格林斯潘最成功的一次判断，发生在上世纪90年代。当时美国经济强劲、失业率持续下降，传统理论认为工资和通胀必然上升，多数决策者主张尽快加息。但格林斯潘没有只看滞后的宏观报表，而是从企业资本开支、高科技设备订单、盈利和供应链改造中捕捉到生产率上升的信号。他认为，信息技术的大规模投入需要时间才能转化为效率提升，官方统计“系统性低估了数字经济产出与效率提升的价值”。在他的坚持下，美联储保持利率不变，美国随后实现了长达十年的经济扩张，并出现3%左右高增长、4%以内低失业率、2%上下温和通胀的组合。 但同一套经验，也埋下了另一面。格林斯潘上任第二个月就遭遇“黑色星期一”，美联储迅速承诺提供流动性，平息了恐慌。此后，无论是亚洲金融危机、长期资本管理公司崩盘、互联网泡沫破裂还是“9·11”冲击，市场都逐渐形成“央行一定会出手托底”的预期，这被称为“格林斯潘看跌期权”。问题在于，这种干预是非对称的：资产价格下跌时救助，上涨时却以“泡沫不可知”为由不主动干预。 格林斯潘还把预期管理变成央行的常态化工具。1994年，美联储首次在议息会后发布书面声明；但他的“建设性模糊”，与市场确信危机时必然托底发生了冲突：语言上不作承诺，行动却反复强化同一种预期。短期稳定由此可能转化为长期的风险定价扭曲。 与此同时，格林斯潘相信单个金融机构健康，整个市场就会健康。他支持金融混业经营，反对将场外衍生品纳入更严格监管。长期低利率支持的房地产贷款，与放松监管带来的高杠杆衍生品繁荣结合，最终在他离任后演变为次贷危机。2008年国会听证会上，他承认危机的“影响范围远远超出了想象”，也承认自己认为房价难以下跌、金融机构会主动保护投资者的判断“是错误的”。…
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