VCにとって「いい事業」と「いい投資」は違う

VCにとって「いい事業」と「いい投資」は違う

From This is 令和スタートアップ by Yusuke Asakura

March 31, 2026 · 34 min

About this episode

The episode discusses the paradoxes in the VC industry and explores the differences between a 'good business' and a 'good investment'.

VC業界には、奇妙なパラドックスが潜んでいます。ポートフォリオ企業には「明確な意思決定者を置け」と指導しながら、自分たちは全員一致の合議制で動いている。「スケールせよ」と説きながら、自らのファンドは上場させない。「価格規律を守れ」と言いながら、バリュエーションが吊り上がる入札競争に参加し続けている——。 今回は、シリコンバレーのシード投資家でVillage Globalの共同創業者、ベン・カズノーシャ（Ben Casnocha）が7年間のファンド運用を経て書き下ろした長編ブログを題材に、VCファームの「裏側」を読み解きます。エントリー価格の規律、ガバナンスの構造的欠陥、そして「ファンド1号の大成功は長期的には必ずしも吉ではない」という逆説的な成功の罠について、朝倉の実体験も交えながら議論しています。 ▼ 今回のトピック 「いい事業」と「いい投資」はなぜ別物なのか 発見か逆張りか——競争入札を避ける2つのアプローチ Village Globalの戦略：ポストマネー評価1,000万ドル前後で投資する意味 大当たりへの信仰が「生存者バイアス」にすぎない理由 VCファームのガバナンス不全：合議制が招く責任の空洞化 影の権力構造——フラットな組織図の裏に生まれる非公式ヒエラルキー 投資に集中したいならファームを作るな——LP対応とバックオフィスの見えないコスト VCの収益構造の本音：管理報酬（Management Fee）とキャリードの非対称性 成功の罠：ファンド1号が大当たりするほど長期的に危うくなる構造 ファンドサイズが2倍になると「全く別のビジネス」になる理由 遅行指標の罠——GPの実力と評判のズレがLPに見えにくい問題 最適な成功は最大ではない——4倍リターンが7倍リターンより健全な場合とは ▼ どうでもいい話 Chanpan https://open.spotify.com/track/0xsACxtkQkj3tCkmg0ZPUX?si=dmsZM74rQhmirNKGNhyn7g ▼ 参考情報 スピーダスタートアップ情報リサーチ https://jp.ub-speeda.com/solutions/startup/ Ben Casnocha「30,000 Hours with Village Global: Lessons & Field Notes from Building a New Venture Capital Firm」 https://casnocha.com/30k-hours-with-villageglobal-lessons-vc-platform オープンチャット「This is令和スタートアップOC」…

People in this episode

Host: Yusuke Asakura

Guest: Ben Casnocha

Topics covered

  • VC industry paradoxes
  • investment strategies
  • governance issues
  • valuation competition
  • success traps in venture capital

Keywords

  • venture capital
  • investment
  • governance
  • valuation
  • success traps

Mentioned in this episode

Organizations: Village Global

More episodes of This is 令和スタートアップ

Explore listener stats, chart rankings, contacts and more on the This is 令和スタートアップ podcast page.